中美市場(chǎng)標(biāo)的業(yè)績(jī)有支撐 戶儲(chǔ)或迎春天
24年初國(guó)內(nèi)并網(wǎng)、招標(biāo)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁；美國(guó)3、4月裝機(jī)量同比高增，建設(shè)進(jìn)度過(guò)半的項(xiàng)目占比顯著提升。我們認(rèn)為中美市場(chǎng)24年儲(chǔ)能裝機(jī)有望維持高增，相關(guān)標(biāo)的年內(nèi)業(yè)績(jī)存在支撐。歐洲戶儲(chǔ)去庫(kù)仍在進(jìn)行，我們預(yù)計(jì)有望于24Q2末至Q3完成，相關(guān)標(biāo)的業(yè)績(jī)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)底部確認(rèn)，光伏逆變器好轉(zhuǎn)節(jié)奏更快于戶儲(chǔ)，板塊相關(guān)公司排產(chǎn)、出貨等利好信號(hào)持續(xù)釋放帶來(lái)催化，年內(nèi)業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)逐季環(huán)比提升，近期板塊或存在波段估值反彈行情。
國(guó)內(nèi)新增新型儲(chǔ)能投運(yùn)規(guī)模創(chuàng)新高
據(jù)華福證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，4月新增新型儲(chǔ)能投運(yùn)規(guī)模創(chuàng)新高，《電力市場(chǎng) 運(yùn)行基本規(guī)則》首次提及容量交易。1）國(guó)內(nèi)4月新增新型儲(chǔ)能投運(yùn)項(xiàng)目 1239.0MW/5130.8MWh創(chuàng)新高，投運(yùn)項(xiàng)目平均儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)超4小時(shí)；2）《電力 市場(chǎng)運(yùn)行基本規(guī)則》發(fā)布，儲(chǔ)能企業(yè)/虛擬電廠/負(fù)荷聚合商納入新型經(jīng)營(yíng) 主體，容量交易首次提及。
根據(jù) CNESA 披露，4 月國(guó)內(nèi)新型儲(chǔ)能項(xiàng)目規(guī)模共計(jì) 1239.0MW/5130.8MWh,功率規(guī) 模及能量規(guī)模分別同比增長(zhǎng) 18%/117%，新增投運(yùn)規(guī)模創(chuàng) 2024 年以來(lái)新高。從應(yīng)用分 布上看，電網(wǎng)側(cè)實(shí)現(xiàn)新型儲(chǔ)能裝機(jī) 764.1MW/3630.0Wh，占總體裝機(jī)規(guī)模比例達(dá) 62%， 其中獨(dú)立儲(chǔ)能占比達(dá) 98%；電源側(cè)實(shí)現(xiàn)新型儲(chǔ)能裝機(jī) 286MW/918MWh，功率規(guī)模環(huán)比下 降 21%，占總體裝機(jī)規(guī)模比例達(dá) 23%，其中儲(chǔ)能+光伏及儲(chǔ)能+風(fēng)電占比分別為 88%及 12%；用戶側(cè)實(shí)現(xiàn)新型儲(chǔ)能裝機(jī) 188.9MW/582.8MWh，功率規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng) 55%，占總體 裝機(jī)規(guī)模比例達(dá) 15%，其中工業(yè)及 EV 充電站分別占比 99.9%/0.1%。
從地區(qū)分布看，4 月新增新型儲(chǔ)能項(xiàng)目裝機(jī)容量規(guī)模排名前十的地區(qū)分別為山東 /湖北/新疆/浙江/江蘇/寧夏/西藏/安徽/海南/四川，其中湖北/山東/新疆/江蘇/寧 夏新增投運(yùn)規(guī)模在百兆瓦級(jí)。電網(wǎng)側(cè)項(xiàng)目多分布在湖北/山東/寧夏/江蘇/陜西 5 省， 電源側(cè)項(xiàng)目分布在新疆/西藏/海南/浙江/云南等 7 省，風(fēng)光資源豐富的西部地區(qū)新增 投運(yùn)新能源配儲(chǔ)功率規(guī)模占比超 70%；用戶側(cè)儲(chǔ)能分布在浙江/安徽/江蘇/四川/廣東 等 8 個(gè)省份，工商業(yè)儲(chǔ)能主導(dǎo)用戶側(cè)市場(chǎng)，在華東/西南/華南/華中地區(qū)多點(diǎn)開(kāi)花。 技術(shù)方面，多項(xiàng)長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能項(xiàng)目投運(yùn)，平均儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)超 4 小時(shí)。具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán) 的湖北應(yīng)城、山東肥城 300MW 級(jí)鹽穴壓縮空氣儲(chǔ)能示范電站先后首次并網(wǎng)發(fā)電一次成 功，電站儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)分別為 5 小時(shí)及 6 小時(shí)。同時(shí)，一個(gè)工商業(yè)用戶側(cè)鉛酸電池項(xiàng)目投 運(yùn)，可實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)長(zhǎng)達(dá) 10 小時(shí)。
歐洲：戶儲(chǔ)需求有所減弱，去庫(kù)仍在持續(xù)
歐洲方面，德國(guó)戶儲(chǔ)4月單月與24年累計(jì)新增裝機(jī)均同比下滑，24年1-4月戶儲(chǔ)新增裝機(jī)1550MWh，同比-12.19%，4月份戶儲(chǔ)裝機(jī)338MWh，同比-9.63%。截至5月20日，歐洲天然氣價(jià)格為32.93歐元/MWh，基本恢復(fù)至21年中水平。批發(fā)電價(jià)呈下降趨勢(shì)并逐步向居民端傳導(dǎo)。歐洲戶儲(chǔ)去庫(kù)仍在進(jìn)行，我們維持庫(kù)存將在24Q2末至Q3回歸正常水平的判斷。光伏逆變器Q2季節(jié)性改善疊加新型市場(chǎng)起量，Q2起出貨呈現(xiàn)環(huán)比明顯上漲態(tài)勢(shì)，4月國(guó)內(nèi)出口額為49.3億元，環(huán)比+15.2%，回升至23年9月左右的水平。
儲(chǔ)能系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)：背靠南方電網(wǎng)，在手訂單充足
國(guó)內(nèi)源網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能盈利模式持續(xù)完善，2024年是國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能建設(shè)的拐點(diǎn)之年。根據(jù)CNESA預(yù)測(cè)，2024年新增裝機(jī)容量有望達(dá)到41.2GW/94.76GWh，同比增長(zhǎng)91.6%/103.3%。公司技術(shù)實(shí)力雄厚，自研電池系統(tǒng)和儲(chǔ)能EMS，牽頭組建儲(chǔ)能?chē)?guó)研院，獲批全國(guó)唯一國(guó)家地方共建新型儲(chǔ)能創(chuàng)新中心，目前創(chuàng)新中心實(shí)證項(xiàng)目的備案總規(guī)模超過(guò)1.3GW/2.3GWh，后續(xù)有望展開(kāi)深度合作。公司背靠南方電網(wǎng)具備資源優(yōu)勢(shì)，截至2023年末，公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)在手訂單超過(guò)8億元，后續(xù)公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)有望快速放量。
試驗(yàn)檢測(cè)及調(diào)試服務(wù)業(yè)務(wù)：技術(shù)壁壘較高，拓展南網(wǎng)區(qū)域內(nèi)覆蓋范圍
公司同時(shí)擁有電源和電網(wǎng)特級(jí)調(diào)試資質(zhì)，2023年收購(gòu)廣西桂能和貴州創(chuàng)星拓展省外市場(chǎng)。試驗(yàn)檢測(cè)業(yè)務(wù)技術(shù)壁壘較高，公司該業(yè)務(wù)毛利率始終維持在40%左右。試驗(yàn)檢測(cè)業(yè)務(wù)下游應(yīng)用領(lǐng)域處于高景氣周期，2024年海風(fēng)建設(shè)陸續(xù)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，進(jìn)而推動(dòng)海上風(fēng)電檢測(cè)及調(diào)試市場(chǎng)需求。公司已建設(shè)16MW/20MVA風(fēng)電機(jī)組并網(wǎng)測(cè)試平臺(tái)，后續(xù)有望受益海風(fēng)快速發(fā)展。公司開(kāi)展傳統(tǒng)煤電靈活性改造業(yè)務(wù)，市場(chǎng)范圍拓展到南網(wǎng)區(qū)域以外。在電網(wǎng)及用戶側(cè)試驗(yàn)檢測(cè)領(lǐng)域，公司不斷擴(kuò)大南方電網(wǎng)區(qū)域品控檢測(cè)業(yè)務(wù)范圍，品控檢測(cè)業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率提升。
24年初國(guó)內(nèi)并網(wǎng)、招標(biāo)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁；美國(guó)3、4月裝機(jī)量同比高增，建設(shè)進(jìn)度過(guò)半的項(xiàng)目占比顯著提升。我們認(rèn)為中美市場(chǎng)24年儲(chǔ)能裝機(jī)有望維持高增，相關(guān)標(biāo)的年內(nèi)業(yè)績(jī)存在支撐。歐洲戶儲(chǔ)去庫(kù)仍在進(jìn)行，我們預(yù)計(jì)有望于24Q2末至Q3完成，相關(guān)標(biāo)的業(yè)績(jī)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)底部確認(rèn)，光伏逆變器好轉(zhuǎn)節(jié)奏更快于戶儲(chǔ)，板塊相關(guān)公司排產(chǎn)、出貨等利好信號(hào)持續(xù)釋放帶來(lái)催化，年內(nèi)業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)逐季環(huán)比提升，近期板塊或存在波段估值反彈行情。
國(guó)內(nèi)新增新型儲(chǔ)能投運(yùn)規(guī)模創(chuàng)新高
據(jù)華福證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，4月新增新型儲(chǔ)能投運(yùn)規(guī)模創(chuàng)新高，《電力市場(chǎng) 運(yùn)行基本規(guī)則》首次提及容量交易。1）國(guó)內(nèi)4月新增新型儲(chǔ)能投運(yùn)項(xiàng)目 1239.0MW/5130.8MWh創(chuàng)新高，投運(yùn)項(xiàng)目平均儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)超4小時(shí)；2）《電力 市場(chǎng)運(yùn)行基本規(guī)則》發(fā)布，儲(chǔ)能企業(yè)/虛擬電廠/負(fù)荷聚合商納入新型經(jīng)營(yíng) 主體，容量交易首次提及。
根據(jù) CNESA 披露，4 月國(guó)內(nèi)新型儲(chǔ)能項(xiàng)目規(guī)模共計(jì) 1239.0MW/5130.8MWh,功率規(guī) 模及能量規(guī)模分別同比增長(zhǎng) 18%/117%，新增投運(yùn)規(guī)模創(chuàng) 2024 年以來(lái)新高。從應(yīng)用分 布上看，電網(wǎng)側(cè)實(shí)現(xiàn)新型儲(chǔ)能裝機(jī) 764.1MW/3630.0Wh，占總體裝機(jī)規(guī)模比例達(dá) 62%， 其中獨(dú)立儲(chǔ)能占比達(dá) 98%；電源側(cè)實(shí)現(xiàn)新型儲(chǔ)能裝機(jī) 286MW/918MWh，功率規(guī)模環(huán)比下 降 21%，占總體裝機(jī)規(guī)模比例達(dá) 23%，其中儲(chǔ)能+光伏及儲(chǔ)能+風(fēng)電占比分別為 88%及 12%；用戶側(cè)實(shí)現(xiàn)新型儲(chǔ)能裝機(jī) 188.9MW/582.8MWh，功率規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng) 55%，占總體 裝機(jī)規(guī)模比例達(dá) 15%，其中工業(yè)及 EV 充電站分別占比 99.9%/0.1%。
從地區(qū)分布看，4 月新增新型儲(chǔ)能項(xiàng)目裝機(jī)容量規(guī)模排名前十的地區(qū)分別為山東 /湖北/新疆/浙江/江蘇/寧夏/西藏/安徽/海南/四川，其中湖北/山東/新疆/江蘇/寧 夏新增投運(yùn)規(guī)模在百兆瓦級(jí)。電網(wǎng)側(cè)項(xiàng)目多分布在湖北/山東/寧夏/江蘇/陜西 5 省， 電源側(cè)項(xiàng)目分布在新疆/西藏/海南/浙江/云南等 7 省，風(fēng)光資源豐富的西部地區(qū)新增 投運(yùn)新能源配儲(chǔ)功率規(guī)模占比超 70%；用戶側(cè)儲(chǔ)能分布在浙江/安徽/江蘇/四川/廣東 等 8 個(gè)省份，工商業(yè)儲(chǔ)能主導(dǎo)用戶側(cè)市場(chǎng)，在華東/西南/華南/華中地區(qū)多點(diǎn)開(kāi)花。 技術(shù)方面，多項(xiàng)長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能項(xiàng)目投運(yùn)，平均儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)超 4 小時(shí)。具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán) 的湖北應(yīng)城、山東肥城 300MW 級(jí)鹽穴壓縮空氣儲(chǔ)能示范電站先后首次并網(wǎng)發(fā)電一次成 功，電站儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)分別為 5 小時(shí)及 6 小時(shí)。同時(shí)，一個(gè)工商業(yè)用戶側(cè)鉛酸電池項(xiàng)目投 運(yùn)，可實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)長(zhǎng)達(dá) 10 小時(shí)。歐洲：戶儲(chǔ)需求有所減弱，去庫(kù)仍在持續(xù)
歐洲方面，德國(guó)戶儲(chǔ)4月單月與24年累計(jì)新增裝機(jī)均同比下滑，24年1-4月戶儲(chǔ)新增裝機(jī)1550MWh，同比-12.19%，4月份戶儲(chǔ)裝機(jī)338MWh，同比-9.63%。截至5月20日，歐洲天然氣價(jià)格為32.93歐元/MWh，基本恢復(fù)至21年中水平。批發(fā)電價(jià)呈下降趨勢(shì)并逐步向居民端傳導(dǎo)。歐洲戶儲(chǔ)去庫(kù)仍在進(jìn)行，我們維持庫(kù)存將在24Q2末至Q3回歸正常水平的判斷。光伏逆變器Q2季節(jié)性改善疊加新型市場(chǎng)起量，Q2起出貨呈現(xiàn)環(huán)比明顯上漲態(tài)勢(shì)，4月國(guó)內(nèi)出口額為49.3億元，環(huán)比+15.2%，回升至23年9月左右的水平。
儲(chǔ)能系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)：背靠南方電網(wǎng)，在手訂單充足
國(guó)內(nèi)源網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能盈利模式持續(xù)完善，2024年是國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能建設(shè)的拐點(diǎn)之年。根據(jù)CNESA預(yù)測(cè)，2024年新增裝機(jī)容量有望達(dá)到41.2GW/94.76GWh，同比增長(zhǎng)91.6%/103.3%。公司技術(shù)實(shí)力雄厚，自研電池系統(tǒng)和儲(chǔ)能EMS，牽頭組建儲(chǔ)能?chē)?guó)研院，獲批全國(guó)唯一國(guó)家地方共建新型儲(chǔ)能創(chuàng)新中心，目前創(chuàng)新中心實(shí)證項(xiàng)目的備案總規(guī)模超過(guò)1.3GW/2.3GWh，后續(xù)有望展開(kāi)深度合作。公司背靠南方電網(wǎng)具備資源優(yōu)勢(shì)，截至2023年末，公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)在手訂單超過(guò)8億元，后續(xù)公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)有望快速放量。
試驗(yàn)檢測(cè)及調(diào)試服務(wù)業(yè)務(wù)：技術(shù)壁壘較高，拓展南網(wǎng)區(qū)域內(nèi)覆蓋范圍
公司同時(shí)擁有電源和電網(wǎng)特級(jí)調(diào)試資質(zhì)，2023年收購(gòu)廣西桂能和貴州創(chuàng)星拓展省外市場(chǎng)。試驗(yàn)檢測(cè)業(yè)務(wù)技術(shù)壁壘較高，公司該業(yè)務(wù)毛利率始終維持在40%左右。試驗(yàn)檢測(cè)業(yè)務(wù)下游應(yīng)用領(lǐng)域處于高景氣周期，2024年海風(fēng)建設(shè)陸續(xù)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，進(jìn)而推動(dòng)海上風(fēng)電檢測(cè)及調(diào)試市場(chǎng)需求。公司已建設(shè)16MW/20MVA風(fēng)電機(jī)組并網(wǎng)測(cè)試平臺(tái)，后續(xù)有望受益海風(fēng)快速發(fā)展。公司開(kāi)展傳統(tǒng)煤電靈活性改造業(yè)務(wù)，市場(chǎng)范圍拓展到南網(wǎng)區(qū)域以外。在電網(wǎng)及用戶側(cè)試驗(yàn)檢測(cè)領(lǐng)域，公司不斷擴(kuò)大南方電網(wǎng)區(qū)域品控檢測(cè)業(yè)務(wù)范圍，品控檢測(cè)業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率提升。
